【资讯】设立平准基金切忌病急乱投医

设立平准基金切忌“病急乱投医”

争议颇多的“钻石底”终于被击破，A股市场的低迷气息再度弥散。时逢国内外经济双重施压，A股市场信心难以提振，市场上关于推出平准基金的呼声再起。全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强曾在《保证股市稳定健康发展六大建议》中建议政府设立平准基金。与此同时，一批专家、学者也公开呼吁设立市场平准基金。　　所谓平准基金，指的是一种政策性基金，其根本职责是实现证券市场的稳定，防止暴涨暴跌。平准基金又称干预基金，是政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性的证券剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。　　平准基金为非盈利性基金，这使其区别于其他证券投资基金，因为其他证券投资基金组建的目的是为投资者获取最大限度的基金增值。早在1998年，我国推出证券投资基金试点时，试图实现双重目标：一是通过投资组合追求基金自身的增值为投资者带来最大收益，二是承担市场稳定的功能。但运行过程中其稳定市场的功能并没有得到表现。　　在成熟的海外市场，设立平准基金的国家和地区主要有日本和中国香港、中国台湾。最为成功的当属1998年东南亚金融危机时，香港联系汇率和香港股市受到立体式袭击，在港元兑美元汇率急速下降的同时，恒生指数也下挫至6500点附近，香港特区政府动用1181亿港币的外汇基金进行接盘，经过半个月的较量，最终恒指以7829点告捷。2002年，香港外汇基金在盈利1100多亿港元的情况下，通过盈富基金将港股平稳地转交回投资者手中，顺利完成救市使命，也是香港政府至今为止唯一一次对市场进行直接干预。　　应该说，香港政府通过平准基金对市场进行如此干预，虽然成功，但其实冒有很大风险。就目前情况看，香港通过平准基金救市对内地A股市场虽有借鉴价值，但仍有一些障碍需要克服。香港具有成熟的市场化股市监管模式，而在内地推出平准基金至少存在三个方面阻碍因素：一是国有股规模大，相应需要很多的资金来源；二是如何保证准确地对市场趋势作出判断和决策；三是管理者必须具备专业操守，防控不当而出现内幕交易将会对市场产生无法想象的危害。平准基金入市是非常时期的非常之举。在股市萎靡之际指明方向，进场托市；当股市涨幅过大，可抛售股票，控制股市运行趋势，打击投机者，避免市场大起大落，保护广大中小投资者利益。　　现行《证券法》中并没有设立平准基金入市的相关法律法规。在这样的情况下，推行平准基金首先将遭遇法律障碍。平准基金的资金来源渠道如何？谁有权作出决策？盈利如何分配？亏损谁来承担？这一系列问题都需要法律作出明确规定。香港市场实行的是正向管理，即法律法规没有明令禁止的都可行，而内地则截然相反，没有明令允许的都不可行。鉴于此，设立平准基金，必须清除平准基金成立的法律障碍。由于内地《证券法》中尚无此方面的规定。设立平准基金，首先要解决其合法性问题，赋予平准基金法定权力。同时，还要制定相应的制度对平准基金的行为进行规范，保障平准基金的安全运营。平准基金虽然是非盈利基金，但仍然要考虑资金的安全性，而目前内地市场没有做空等风险对冲机制，也加大平准基金的操作风险。毕竟，平准基金的目的不仅是做多，而是对市场的异常波动进行“逆向操作”，这意味着在非理性上涨的时候同样要进行干预，而目前内地市场并没有做空机制，也就无法对非理性上涨进行干预。　　笔者认为，为维护市场稳定，管理层借鉴成熟市场的成熟经验，以有形之手避免股市急剧震荡尤为必要。尤其是近期股指屡创新低，个股破发、破净的现象屡屡呈现。单从经济角度考虑，并没有到政府非救不可的局面，但现在的很多问题已经超出经济层面。在未来一段时间，政府应出台“托市”措施。可能的救市方案之一是成立“股市稳定基金”，政府动用财政盈余，通过购买股权、向市场大量注资的办法来维护股市稳定。

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